20.01.2010 Акции сахарного холдинга Астарта (WSE:AST) с начала 2010 года подорожали на 9% до 44,0zl. (US$15.68). Астарта восстановила свои позиции после общемирового падения всех котировок, которые коснулись и Варшавской фондовой биржи. Нынешний уровень 43,0zl. - 46,0zl. за акцию пока представляется максимально возможным ценовым потолком, что достаточно хороший результат для сахарной компании из Восточной Европы. В целом это соответствует аппликатору EV/EBITDA 5,7 – 6,0 (при условии, что EBITDA за 2009 год составит 47,0 – 50,0 миллионов евро, а это выглядит несколько оптимистично).
Наихудшим периодом для инвесторов Астарты был февраль 2009 года, когда её акции обесценились до исторически нижайшего уровня в 7,89zl. Но за 11 месяцев на фоне положительных новостей от компании и рынка в целом акции Астарты подорожали почти на 430%.
Немаловажную роль в этом сыграли результаты производства сахара в сезоне 2009/2010 МГ, которые уменьшились всего на 4,4% в сравнении с предыдущим сезоном сахароварения. Второй год подряд Астарта остается крупнейшим национальным производителем сахара с долей 15% - 18% от общего производства свекловичного сахара или 11,5% от общего потребления сахара в Украине (прогноз ААА потребления сахара на 2009/2010 МГ – 1,950 млн.т.). Большим плюсом компании является то, что Астарта практически полностью обеспечивает себя собственной свеклой, и это нивелирует риски, связанные со сторонними поставщиками свеклы.
Однако дальнейшее увеличение земельного банка и пахотных земель, в частности для выращивания свеклы, приведет к существенному росту затрат компании, которые негативно скажутся на финансовых показателях при падении цен на сахар. Кроме того, у компании отсутствуют мощности для переработки сахарного тростника, что также вызывает определенные опасения в возникновении дополнительных финансовых рисков при падении мировых цен на сахар и недостаточной диверсификации сырьевой базы.
В целом же для украинских сахарных компаний стратегия (разработка ААА 2004 года), которую они сейчас осуществляют, уже исчерпала себя. Национальный производитель, если не поменяется стратегия наших корпораций, не сможет в обозримом будущем самостоятельно насытить внутренний рынок собственным сахаром. Дальнейшее увеличение земельного банка является не только экстенсивным путем, но и слишком затратным. Те компании, которые практически полностью выполнили стратегию образца 2004 года, должны вносить коррективы с 5-тилетним лагом с учетом уже новых мировых экономических реалий.
Оборот акций Астарты на Варшавской фондовой бирже за первую половину января 2010 года составил более 447,5 тысяч бумаг на сумму US$12,8 миллионов. Капитализация Астарты составила US$392,1 миллиона.
Таблица 1. Рейтинг национальных производителей свекловичного сахара в сезоне 2009/2010 МГ:
Рейтинг
|
Компания
|
Произведено свекловичного сахара, тыс. тонн |
Доля в общем объеме производства свекловичного сахара, % |
Доля в общем объеме потребления сахара, % |
1 |
ООО "Астарта-Киев" |
225,00 |
18,20% |
11,54% |
2 |
Сахарный Союз "Укррос" |
130,24 |
10,54% |
6,68% |
3 |
ООО "Инвестагропродукт" |
103,09 |
8,34% |
5,29% |
4 |
Райз |
94,03 |
7,61% |
4,82% |
5 |
Мрия |
74,94 |
6,06% |
3,84% |
6 |
Дакор |
47,21 |
3,82% |
2,42% |
Итого по выбранным компаниям |
|
674,50 |
54,57% |
34,59% |
Другие компании |
|
561,55 |
45,43% |
28,80% |
Всего |
|
1 236,06 |
100,00% |
63,39% |
Дефицит |
|
730,00 |
|
36,61% |
AAA
|